7月底日美实施罕见联合外汇干预，日本买入日元规模创历史记录，美国配合卖出欧元买入日元。联合干预短期托举日元，但无法消除日央行落后于曲线、财政扩张及结构性资本外流等趋势性因素。 科技公司资金来源正从自有现金转向借债，银行向非银机构放贷时直接在借款方账上记入等额新存款，凭空增加货币。自我强化的信用扩张循环推高资产价格、压低融资成本，风险不在高估值本身而在估值的自我强化。 本轮港股反弹与全球AI硬件行情形成跷跷板效应，资金从硬件转向应用端。港股反弹属于超跌后的估值修复而非典型牛市，需跨过盈利与美元流动性两道门槛。
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